最終更新：2020年9月24日
フルッタフルッタとはどんな会社
- フルッタフルッタはアサイーをはじめとするアマゾンフルーツの飲料や冷凍食品を販売する会社である。事業は下記の4つに分類されている。
- 「リテール営業部門」：スーパーやコンビニなどにフルッタフルッタ製品を販売する事業。売上構成比率は36％。
- 「アグロフォレストリーマーケティング部門」：外食チェーンや飲食店、食品メーカに対してアサイーの原料を販売する事業。売上構成比率は34％
- 「ダイレクトマーケティング部門」：アンテナショップで同社の製品を販売する事業。通販事業もこの部門に含まれている。売上構成比率は13％
- 「海外事業部門」：同社の製品をアジアに販売する事業。売上構成比率は17％。
- 上記のように、事業が複雑に分類されているが、実際のところアサイーなどのアマゾンフルーツを販売していることに変わりない。事業別に分けて理解する必要は特になさそうだった。さらに、アサイー関連の売上が全体の6割を占めており、ほぼアサイーの会社と理解して問題ない。
上場：2014年12月
セグメント構成：リテール営業部門34％、アグロフォレストリーマーケティング部門36％、ダイレクトマーケティング部門13％、海外事業部門17％
フルッタフルッタの過去の業績推移
売上高の推移
- 売上高はこの5年は基本的に右肩下がり。
- まず、アサイーのブームが過ぎ去ったことが売上減少の大きな要因だ。下記に示すのはグーグルの検索数で、最も検索されたピーク時を100とした時の値である。これを見ると、上場した2014年に人気のピークを迎え、その後、再び注目を集めることはなかったようだ。
- また、カカオ豆等も販売していいるが、アサイーブームが過ぎ去る中でアサイーに変わる新たな主力を生み出せなかったことも売上減少の要因だ。
営業利益推移
- 営業利益はここ5年は全て赤字である。
- 要因としては、単純に「売上総利益＜販売管理費」ということだ。特に事業投資などがあったわけでもなく、シンプルに黒字経営ができていないだけである。
- この赤字継続で、2019年には純資産がマイナスとなり、債務超過の状態となった。
EPS推移
- 営業利益赤字に準じて、EPSも常にマイナスである。特に数値として意味はない。
ROE推移
- 経営の上手さを表す指標であり、10％を超えると優秀とされるROEだが、赤字経営のため常にマイナスである。特に数値としての意味はない。
- 2019年でNo dataとなっているのは、純資産がマイナスになってしまったからである。ROEとは自己資本利益率のことだが、自己資本がなくなってしまった以上、算出することはできないということだ。
- 2020年は増資により債務超過が解消されたのだが、単純にデータが見つからなかった。
株価推移
- 2014年に上場したタイミングで最高値の約4000円をつけていた。
- 売上高のところで示したグーグルトレンドを見ても、最もブームが来ていた時期だし、上場直後で注目を集めていたこともあるだろう。今から22倍にもなる破格の値をつけていた。
- そして、その後は売上低下とともに、長期で常に下落トレンドである。結果的に上場ゴールとなってしまった。
- 赤字なのでPERは算出できないので、仮計算を行う。仮に利益率で10％を出せたとしてEPSは約12円。現在の株価182円÷EPS12円でPERはPER15倍となる。これでやっと適正株価になるぐらいである。ただし、近年の経営状況から利益率10％は困難だと思うので、結果的に割高と判断する。
経営計画・今後の展望
- 今後の施策として2点を挙げている。1点目は原材料仕入れ費の見直しと、加工の効率化による加工費の削減だ。これにより売上総利益率を上昇させる見通しだ。
- 2点目は在庫の圧縮による倉庫費削減、事業の効率化による人件費の削減など、販売管理費を削減することだ。
- ただし、2020年3月期の売上総利益が2.17億、販売管理費が6.24億である。この差を逆転させて、すぐに黒字に転換するのは難しいだろう。
配当・株主優待
- 配当は出していない。
- 株主優待として同社の製品を提供していたのだが、2020年3月に廃止が決定された。
まとめ・投資判断
- フルッタフルッタはアサイー製品を広く販売している会社である。
- 主力のアサイーのブームが過ぎ去り、売上は低下、営業利益も常に赤字と苦しい状況だ。
- また、赤字続きのため2019年末には7億を超える債務超過となっていた。これを解消するために増資を行ったのだが、これが酷い内容だった。
- 増資を行うと資金調達はできるが、株式は確実に希釈化する。2020年1月に行った増資では、株式の希釈化が296.2%となっていた。上場廃止基準が300％の希釈化なので、抵触ギリギリである。債務超過解消に向けて、なり振り構っていられない状況だったのだろうが、これをやられては個人投資家の信頼は失ってしまう。
- また、債務超過が一時的に解消されたとはいえ、赤字経営が改善されなければ、再び債務超過に陥るのも時間の問題だ。
- この赤字経営が改善されるのかについては、主力のアサイーの販売を押し上げるしか手は無い。タピオカ級のブームが到来すれば、V字復活はあるだろうがその確率は低い。
- また、黒字転換できた場合を想定し、仮に利益率10％と甘めに見積もってもPER15倍と割安ではない。
- 以上より、①直近の赤字からの脱却の道筋が見えないこと、②上場廃止基準ギリギリの増資により企業として信頼できないこと、③利益を出せるようになっても割安ではないこと。などから投資判断としては見送りとしたい。
- 少なくとも売上が上昇傾向になること、黒字化に成功すること、この2点が見えるまでは、投資対象にはなり得ない。上場廃止を回避するため、いかに経営を立て直していくか見守りたい。
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